Лига Инвесторов

Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл»в настоящее время проводит сбор заявок на участие в первичном размещении своих акций (IPO).

Завод «Кристалл» расположен в г.Обнинск Калужской области. Входит в топ-10 крупнейших компаний отрасли по объемам выпуска алкоголя (2% от рынка). В линейке завода — более 10 видов алкоголя, свыше 45 собственных брендов, например «Соловушка», Bionica, «Воронецкая» и «Чарочка», по контракту предприятие также разливает «Хортицу».


Ценная бумага: акции Кристалл, тикер KLVZ (третий уровень листинга)
Ценовой диапазон: 8...9,5 ₽ на одну акцию
Лот: 1 лот = 100 акций
Объем размещения: до 125 млн акций или до 1,1875 млрд.р (допэмиссия)
Капитализация компании: от 7,4 до 8,6 млрд р.
Прием заявок: до 21 февраля
Старт торгов: 22 февраля

Финансовые показатели компании
Отчёта по МСФО у компании нет, только РСБУ.
Согласно отчету РСБУ за 9 месяцев 2023 г.:
- выручка 2,32 млрд.р (+87,2% г/г);
- чистая прибыль 61,2 млн.р (+1% г/г);
- чистый долг 1,2 млрд.р (за конец 2022 г. было 654 млн.р);
- P/E > 60 (больше чем у Новабев и Абрау-Дюрсо).

Дивиденды
Дивидендная политика предполагает выплаты в размере 50-80% от чистой прибыли начиная с 2025 года.

Планы по развитию и драйверы роста
Слишком амбициозные, прогнозируется:
- рост объема производства в 4 раза к 2026 году;
- рост выручки в 2024 году до 7,151 млрд р., в 2025 году — до 12,455 млрд р., в 2026 году — до 18,275 млрд р;
- рост чистой прибыли на 2024 год — до 537 млн р., на 2025 год — 1,621 млрд р., на 2026 год — 2,67 млрд р.;
Планируется занять 18% рынка к 2026 г.

Риски
- ограниченные производственные мощности, но Кристалл намерен их увеличить за счет средств полученных на IPO;
- повышенная долговая нагрузка (в том числе выпуск облигаций на 300 млн р);
- высокий уровень конкуренции с лидерами сектора в алкогольной отрасли;
- дальнейшее повышение акцизов на алкоголь.

Вывод
Не увидел поводов для участия в IPО: у компании слабые финансовые показатели, низкая рентабельность, повышенная долговая нагрузка, низкий рейтинг (В+). Облигации бы тоже не стал брать. Как вариант есть более стабильные компании Новабев (держу) и Абрау-Дюрсо.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.

#ipo

Хотеть и быть инвестором разные вещи. Если есть цель создать себе ещё один источник дохода который будет равен определённой сумме [средней пенсии, средней зарплате, просто какая-то приятная круглая цифра в месяц, квартал или год], то важно не терять эту долгосрочную цель из виду отвлекаясь на что-то сопутствующее. Т.е. необходимо оставаться сфокусированным на главной цели.

Хотя действовать сейчас а в голове держать долгосрочные цели не так просто. Всегда проще сфокусироваться на чём-то более легко доступном. Часто кто хочет быть инвестором начинает играть в игру "купи-продай" и фокус сбивается. Трейдинг не лучше и не хуже, чем инвестиции, просто фокус будет разный.

Если идёт торговля внутри дня, то надо быть готовым к сильно изменчивым результатам по итогам пары дней или недели, с соответствующим влиянием на внутреннее состояние.

Возможно слышали ранее термин: "Профессиональная Деформация". Автор знает пару интрадейщиков которые в обычной жизни с трудом планируют с горизонтом в несколько месяцев. О фокусировке на долгосрочных целях с горизонтом в несколько лет говорить не приходится. Их девиз близок к "Живи сегодняшним днём". Рекордные объёмы в условных ОВК $UWGN делают, в том числе такие ребята. Фокус у них на "Сделать пару процентов в день".

Если инвестировать в акции "роста", которые не платят дивиденды, но быстро растут. То надо быть готовым, что они могут сложиться в 3-4 раза в цене и это обнулит ваш результат роста за 5-7 лет. Тяжело в моменты таких просадок оставаться сфокусированным на главной цели, которая стремительно отдалятся от вас. Яндекс $YNDX тут как пример.

Если же инвестиционный горизонт далеко за 5-10 лет, то отвлекаться и переживать из-за небольших движений цен активов нет смысла. На горизонте десяти лет это всего лишь шум. Я уверен тот же Яндекс ещё легко обновит максимумы, но сколько на это уйдёт нервов инвесторов? Вопрос творческий.

Для портфеля который состоит из акций падение на 10-20-30% за пару месяцев нормальное и даже ожидаемое событие в каждый отдельный год.

Автор поставил себе задачу получать в год определённую сумму (индексируемую) в виде дивидендов. Под эту задачу лучше всего подошло долгосрочное инвестирование в дивидендные акции.

Кстати, поэтому в стратегиях &Рынок_РФ (Тинькофф / БКС) и &На Сдачу ожидаемую годовую доходность автор обозначает "всего" 20%, когда многие авторы других стратегий смело обещают более 50%.

Меня это отчасти веселит, ведь обещание 50% доходности в год, подразумевает, что риски сложиться в 3-4 раза на горизонте нескольких лет стремятся к 100%.

В этом плане цель автора сделать 20% в год это условно 10% дивиденды и 10% рост за год. Ну или 5% дивиденды и 15% в год. Или любая другая удобная комбинация. Хотя доходность за год чаще выше и это приятно, но главное правило не меняется: «Никогда не теряй деньги», от этого уже идёт выбор активов.

Хорошее эмоциональное состояние, крепкий сон и свободное от терминала время важны. А деньги можно и так заработать. А фондовый рынок без спекуляций поможет сохранить их и приумножить

PS
— Для любителей "Ха. Да можно просто доллар купить и заработать больше!"
На рис ниже сравнение курса рубля к доллару $USDRUB и индекса МосБиржи полной доходности «брутто» (это обычный индекс, но плюс учёт дивидендных выплат)

— Для любителей "Да ты инфляцию вообще видел!?"
Инфляция за 10 лет составила ~100%

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи» и бесплатного курса по облигациям.
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В пятницу после решения ЦБ сохранить ставку на прежнем уровне доллар резко взлетел вверх к 93 рублям, то есть как раз к моей цели, о которой я писал в прошлом прогнозе. Похоже, что рублю не понравилось решение ЦБ. Но больше всего меня заинтересовал один вопрос, который прозвучал на пресс-конференции ЦБ, потому что этот вопрос сейчас волнует всех, кто следит за курсом валюты. Ответ же главы ЦБ меня несколько удивил, потому что я с ним по большей части не согласен.

Последние недели курс доллара уверенно рос с 87.5 рублей. Падение рубля началось сразу после появления огромного шипа на графике величиной в 5 рублей. Была ли это манипуляция или просто чья-то ошибка не столь важно. Главное, что зачастую после таких явлений цена растет четко до вершины этого шипа, о чем я и предупредил после его появления.

Поэтому от 88 р. сам закупил фьючерс на доллар в ожидании отскока курса хотя бы к 90-91 р. Половину своей позиции я решил зафиксировать в ней, как и планировал изначально. Но когда цена уже пришла в эту область, курс пробил локальный нисходящий тренд, что открыло возможность для его роста уже к области 92.5-93 р., поэтому вторую половину позиции я оставил на случай дальнейшего роста цены.

К этой области курс и подошел уже в четверг, где я продал еще часть контрактов, а затем и вчера, где закрыл полностью позицию вблизи 93 р, так как цена перекрыла январский шип, достигнув моей основной цели. И произошел взлет курса к 93 р. с пробоем уровня 92.5 р. как раз после заявления ЦБ. То есть решение сохранить ставку в моменте на рубль повлияло негативно.

Но теперь мне пишут, а что же будет дальше с курсом? Уже скоро выборы, а курс вдруг начал расти и движение ускоряется, хотя вроде казалось, что укрепление рубля будет продолжаться до марта.

Именно этот вопрос сейчас волнует большинство граждан, которые переживают за свое благосостояние и рассчитывают подстраховаться, купив валюту по выгодной цене перед новой волной девальвации, которая, скорее всего, будет, ибо уже на горизонте бюджетный дефицит и нехватка резервов. Так вот вчера на пресс-конференции Набиуллину спросили относительно распространенного мнения, что курс рубля в преддверии выборов президента искусственно поддерживается, а в дальнейшем может резко упасть. И вот ее ответ меня несколько удивил, хотя я и раньше слышал от ЦБ подобное мнение.

«Главное – это влияние нашей денежно-кредитной политики и состояние торгового баланса. За этими объективными факторами нужно следить. Возможно, убеждение, что курс сейчас искусственный, навеяно представлением о том, что обязательная продажа валютной выручки стало решающим фактором укрепления курса, а потом если ее отменят, то курс ослабнет. Наш анализ показывает, что основными факторами, которые повлияли на курс рубля, было состояние торгового баланса и ужесточение денежно-кредитной политики. Именно это вызвало укрепление курса… никаких искусственных подпорок сейчас нет, и для ожиданий, что эти искусственные подпорки уйдут и с курсом что-то случится, на наш взгляд нет никаких оснований»

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина

Но ведь на деле все как раз наоборот. Если посмотреть на графике, то можно заметить, что именно обязательная продажа валютной выручки остановила девальвацию рубля осенью 2023 года. На всех раундах повышения ставки, начиная с июля, курс доллара лишь тормозился, но растущий тренд все равно сохранялся. В июле так вообще курс вырос после повышения ставки на 1 п.п. А в сентябре ставка была уже 13%, но это никак не удержало курс от второй попытки пробоя рубежа в 100 рублей. Каждый раз когда ЦБ поднимал ставку, это оказывало положительный эффект на рубль всего на пару дней, затем девальвация снова продолжалась.

И вот только после введения обязательной продажи валютной выручки в октябре, курс наконец-то перестал стремиться вверх и развернулся вниз, потому что начались крупные продажи валюты каждый день, которые уже просто перебивали спрос на валюту. Почему я тогда и шортил долго фьючерс на доллар от 100.5 р. до 92.5 р. У меня уже не было сомнений, что курс будет укрепляться значительно больше нескольких дней, как раз благодаря принятым мерам, которые были эффективнее предыдущих.

Так и произошло. С введением продажи валютной выручки, рубль стал уверенно укрепляться. А в январе стал снова падать как раз из-за того, что, по данным самого ЦБ, продажи валюты экспортерами снизились, но ставку-то никто не снижал. То есть просто очевидно, что именно мера по продаже валютной выручки оказала наибольший эффект на укрепление курса. Разумеется, ужесточение ДКП тоже оказало положительный эффект, но, на мой взгляд, не оно было решающим в этом вопросе, и это очень хорошо можно наблюдать на графике курса.

Однако что же будет дальше с курсом рубля? Я полагаю, что все-таки сейчас рубль будет укрепляться. Думаю, что экспортеры снова надавят продажами валюты и снизят цену. Поэтому я и сам продал все контракты по фьючерсу на доллар. Полагаю, что вполне реально в течение месяца вернуться к уровню 90 р. за доллар. А вот уже потом может начаться новая волна девальвации рубля, первая цель которой располагается около 98 рублей. Но подробнее о том, когда может начаться рост курса доллара, я буду писать уже в будущем.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

В общем, впервые за более чем полгода ЦБ сохранил ставку. Как это отразится на курсе, мы увидим уже в ближайшие пару недель. Заодно проверим еще раз, а что же, действительно, сильнее влияет на рубль. Свой прогноз на ближайшее время по курсу как всегда изложил и буду ему следовать.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Когда вы покупаете акции, вы надеетесь что они вырастут. Иначе зачем это все. Но ответьте на вопрос - почему они должны вырасти? Очень часто инвесторы покупают то, что уже растет. И вопрос отпадает сам собой. Они ждут что рост продолжится. Иногда это происходит а иногда нет. Проблема здесь в том, что цена растущих акций уже включает в себя эти перспективы роста. Вы платите за то, что еще не произошло. И платите много. А деревья, как известно, не растут до небес. Рост когда-то заканчивается или становится небольшим. Хорошо, если компания теряет рост но не теряет рентабельности капитала. Если же происходит и то и другое то результаты печальны.

Например, Магнит упал в четыре раза от максимумов, когда растерял темпы роста и рентабельность капитала. Покупать акции растущих копаний может быть очень опасным делом.

Другая группа инвесторов более подкована. Они прочитали книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». Они знают что лучше покупать недооцененные акции (по прибыли - P/E или балансу - P/B). Это безопаснее и позволяет обогнать рынок. Действительно, гигантское число исследований подтверждает это. Но если вы также спросите у этих инвесторов за счет чего недооцененные акции должны вырасти то вряд ли получите ясный и логичный ответ.

Стоимостные инвесторы называют будущую возможную причину переоценки катализатором. Их огромное количество. Самый простой и понятный пример для частного инвестора - рост или начало выплат дивидендов.

Но чтобы действительно понимать причины нужно опуститься на фундаментальный уровень - на уровень бизнеса. И уже там мы обнаружим лишь три причины переоценки бизнеса. Три базовые причины, меняющие бизнес компании от плохого до среднего или хорошего. И все эти три причины связаны с одним показателем - рентабельностью собственного капитала. Когда рентабельность растет - растут и акции. Обратное так же верно. Более того, средняя долгосрочная рентабельность бизнеса в 13-15% определяет среднюю долгосрочную доходность фондового рынка.

Сегодня мы рассмотрим первую причину - рост выручки. Если вы посмотрите на все сырьевые компании (нефтяные в меньшей степени из-за особенностей налогообложения в РФ) то увидите простую тенденцию - акции растут когда растет цена на их продукцию. Не важно что это - газ или нефть, удобрения или сталь, уголь или цветные металлы.

Давайте проведем простенький расчет. Допустим у нас есть компания с собственным капиталом в миллион и с выручкой так же в миллион. Себестоимость продукции составляет 800 тысяч. Еще 100 тысяч съедают коммерческие и административные расходы. Доналоговая прибыль составляет 100 тысяч. Чистая прибыль - 80 тысяч. Наша рентабельность собственного капитала составляет лишь 8% что значительно ниже среднего уровня. Думаю, такую компанию будут продавать на рынке за 60% от собственного капитала или ниже.

Теперь предположим что нам удалось поднять цены на нашу продукцию всего на 10%. Расходы остаются теми же. Доналоговая прибыль составит 200 тысяч, а чистая - 160 тысяч. Рентабельность собственного капитала теперь составляет 16%, что немного выше среднего. Продать компанию с такими показателями можно как минимум за 100% от собственного капитала. Таким образом просто подняв цены на 10% мы увеличиваем стоимость бизнеса на 60%.

Этот прием часто использовал Уоррен Баффет в компаниях, где он получал контроль. В Dempster он поднимал цены на запчасти (компания производила сельскохозяйственное оборудование), так как не мог из-за конкуренции поднять цены на новое оборудование. От покупки же запчастей клиенты отказаться не могли. В Sees они с Чарли Мангером поднимали цены на основной продукт - конфеты. Это уже был очень хороший и прибыльный бизнес. После поднятия цен он стал приносить невероятную прибыль.

В следующей статье разберем две оставшиеся причины переоценки. Подписывайтесь на блог здесь или в телеграмм.