Банк России впервые опубликовал резюме по принятию решения о ключевой ставке. Регулятор выложил документ на своем сайте, а Эдуард Фраер вник в него и рассказал о главном из материала вам.
Мы уже разбирали само решение о сохранении ключевой ставки в размере 16%. Председатель Центрального Банка Эльвира Набиуллина тогда заявила о возможных проблемах в экономике во втором полугодии из-за перспектив падения цен на нефть и снижения российского экспорта.
Банк России впервые опубликовал обсуждение с заседания, где принималось решение о ключевой ставке. В документе эксперты ещё раз проговорили, что жесткая денежная-кредитная политика помогает снижать инфляцию, но не все участники мероприятия согласились с тенденциями в плане снижения цен.
«Было высказано мнение, что замедление инфляции в большой степени связано с разовыми факторами. К примеру, в декабре – январе темпы роста цен на отдельных продовольственных рынках понизились благодаря улучшению ситуации с предложением. Кроме того, хотя в эти месяцы вес быстро дорожающих категорий потребительской корзины в общем индексе начал снижаться, темпы этого снижения меньше, чем были темпы его роста во второй половине 2023 года. Это может быть признаком сохранения инерции в устойчивой части инфляции», - говорится в документе. То есть, борьба с ростом цен может быть не завершена.
Эксперты отметили, что инфляционное давление в январе было примерно таким же, как и в декабре. Специалисты видят риск, что инфляция может надолго закрепиться на повышенном уровне. В переводе на русский язык: цены могут долгое время расти по 7% в год, не приближаясь к плановому показателю в 4%. Речь идет об официальной инфляции, которую считает Росстат. Наблюдаемая – за ней следит ЦБ – может быть выше.
Обсуждали участники совещания причины слишком резвого роста ВВП. Согласились они, что это связано большим положительным разрывом выпуска - ситуация, когда экономика растет быстрее своих объективных возможностей и предложение не успевает за спросом. Подпитывается спрос кредитами (их замедление заметил ЦБ) и высокими государственными расходами. Напрямую Банк России не говорит куда идут основные бюджетные вложения. Данные Росстата показывают большой рост ВВП в отраслях обрабатывающей промышленности, например, производство готовых металлических изделий выросло на 27,8% за год.
ЦБ считает, что инвестиционная активность, то есть вливание частных и бюджетных средств, продолжит оставаться высокой. Заметили специалисты, что в некоторых отраслях перестала нарастать напряженность в поиске новых кадров. Речь идет про обрабатывающую промышленность, добычу, металлургию, машиностроение и химию.
«Участники согласились, что убедиться в устойчивости текущих тенденций на рынке труда можно будет только по прошествии времени», - заявил ЦБ, то есть специалисты не уверены, что дефицит не проявит себя снова.
Много времени в ходе обсуждения эксперты посвятили геополитике. Российский экспорт просел по широкому кругу товаров – подробно эти проблемы мы обсуждали здесь. По перспективам динамики экспорта смотрели два сценария:
Сокращение временное. Оно вызвано подстройкой к меняющимся условиям и усложнению расчетов и логистики. То есть декабрьские санкции США можно будет обойти, чтобы наладить торговлю.
Экспорт сокращается в ответ на структурно изменившиеся условия, и восстановление в ближайшей перспективе будет ограниченным. То есть нужно привыкать к новой реальности, где будет меньше денег от экспорта. Плюс ситуации – часть товаров можно переправить на отечественный рынок, чтобы попробовать снизить инфляцию.
О рубле говорили не так много. Изменение цен на нефть сказывается на нем с лагом, снижение экспортной выручки влияет плохо, но компенсируется это уменьшением трат на импорт. Зарубежную продукцию покупают меньше из-за высокой ставки.
«Участники уделили внимание последствиям дополнительных затруднений во внешних расчетах. Было отмечено, что если затруднения затрагивают одновременно и экспорт, и импорт, то выраженного влияния на обменный курс может и не наблюдаться», - сообщает ЦБ. То есть, если проблемы с «дружественными» странами будут в две стороны – ничего страшного. А если в одну, то на рынке будет перекос. Если импорт проходит, а экспорт – нет, то курс рубля падает. Наоборот – рубль укрепляется, но может возникнуть проблема с товарами на полках магазинов.
Самая интересная часть резюме – это информация, что ЦБ рассматривал не только сохранение ключевой ставки, но и её повышение до 17%. Главные аргументы за повышение: нет полных данных по инфляции и проблемы с экспортом после декабрьских санкций. Полный список доводов на картинке ниже.
Банк России выбрал вариант в 16%, потому что «ужесточение может создать риски существенного отклонения инфляции вниз от цели в 2025 году». Важнее другой фактор, который упомянут при обсуждении траектории изменения ключевой ставки, – «на текущем этапе требуется особая осторожность при принятии решений». ЦБ отмечает, что опыт прошлого показывал, что население при изменении ключевой ставки (акцент в вопросе делался на её снижении) может резко перейти от сберегательной манеры к потребительской. Отметим, что такой переход может спровоцировать новый виток инфляции: и при снижении, и при повышении ключевой ставки. С одной стороны люди будут уже готовы тратить деньги, с другой - захотят быстрее тратить пока цены не стали ещё выше.
Весь многостраничный документ можно считать одним большим сигналом рынку. ЦБ много говорил о негативных сценариях, оставив жирный намек на повышение ставки в будущем. Сейчас слова экспертов показывают, что они хотели успокоить население перед электоральным мероприятием. Но не будет ли потом Эльвира Набиуллина рассказывать СМИ, как это было в прошлом году, что ставку надо было поднимать ещё выше и раньше? Думаю, что ответ мы получим уже на следующем заседании Банка России.
«Вник и рассказал» - проект, где вы найдете аналитические материалы о разных сферах экономики и жизни общества. Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу и Boosty. А ещё мы выпустили небольшую текстовую игру про Мистера Коммунальщика - поиграть в неё можно на компьютере и на мобильном телефоне.
