Жду новый пост

Серия «Фондовые рынки»

С одной стороны это очень хорошо, с другой стороны, все это происходит на фоне жесткой ДКП и желании вернуться к целевой инфляции на уровне 4%. Отсюда следует, что пока не будет устойчивого снижения темпов роста цен, то ожидать смягчения ДКП и снижения ставки не приходится. А на фоне такого роста и острого дефицита кадров на рынке труда, пока об этом говорить преждевременно.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. Ими стали расписки Globaltrans (GLTR), акции Русала (RUAL) и Полюса (PLZL). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

1. Globaltrans (GLTR) — одна из ведущих групп по грузовым железнодорожным перевозкам на территории России.

Основу грузопотока Globaltrans составляют металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, а также уголь — на них приходится соответственно 29%, 38% и 21% чистой выручки.

Компания занимает порядка 7% в общем объеме перевозок в России. При этом на Globaltrans приходится 17% перевозок металлических грузов от объема всего рынка, 9% — нефтепродуктов и нефти, 5% — строительных материалов и 4% — угля.

Globaltrans ведет довольно приятную для инвесторов дивидендную политику: согласно ее условиям, дивиденды выплачиваются по понятной формуле, исходящей из свободного денежного потока и долговой нагрузки. Компания временно приостановила выплату дивидендов по инфраструктурным вопросам.

На текущий момент на счетах компании скопилось 31 млрд. руб. свободных денег, которая может быть направлена на выплаты дивидендов. Если это случится, то расчетный дивиденд за 2022 и 2023 год может составить порядка 25%.

Сильное движение на прошлой неделе вызвано несколькими факторами:

Во-первых, инвесторы видят, как в положительную сторону начали решаться вопросы с «переездом» компаний в российскую юрисдикцию. Тут ситуация не совсем такая, компания в марте перевелась в дружественную юрисдикцию ОАЭ. Это уже сейчас может позволить вернуться в выплате дивидендов.

Во-вторых, на этой неделе, а вернее сегодня 8 апреля компания должна опубликовать свои результаты за весь 2023 год. По ожиданиям денежная позиция может вырасти и составить более 30% от капитализации компании.

В наших портфелях присутствуют акции компании, но не в значительном количестве. Мы ожидали завершения вопросов, связанных с переездом компании и прозрачности в вопросе выплаты дивидендов. На текущий момент задумались над увеличением позиции по компании и скорее всего будем это делать после выхода отчетности.

2. Русал (RUAL) – ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. Для выпуска более 90% алюминия компании используется электроэнергия из возобновляемых источников.

В активе РУСАЛа — несколько алюминиевых предприятий с годовой мощностью в 3,9 млн тонн, что делает компанию крупнейшим производителем алюминия за пределами Китая, а также собственные энергогенерирующие активы с общей установленной мощностью 19,4 ГВт. В данный момент доля РУСАЛа в мировом производстве алюминия оценивается в 5,6%, глинозема — в 4,5%. По алюминию РУСАЛ занимает третье место в мире, уступая китайским производителям Chaico и Hongqiao.

По сопоставимым объемам Русал очень похож на еще одну китайскую компанию Xinfa. Она занимает четвертое место по производству алюминия в мире. И эта компания за последний месяц прибавила порядка 33% в своей капитализации. Причина и у Русала, и у Xinfa одна и та же – это рост стоимости на алюминий.

Акции Русала отсутствуют в наших портфелях. В отличии от многих других компаний мы ограничено сдержаны по отношению к компании, несмотря на то, что в свое время будучи под санкциями после 2014 года в целом компании удалось справиться с этим сложным периодом. Слабость компании заключается в высокой долговой нагрузке и невозможности полноценно обслуживать и погашать ее без поступления дивидендных выплат со стороны ГМК Норильский никель (GMKN).

3. ПАО «Полюс» (PLZL) - крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.

«Полюс» обладает крупнейшими запасами золота в мире (доказанные и вероятные запасы по международной классификации составляют 97 миллионов унций) — что является фундаментом устойчивого роста производств.

Основные предприятия компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников, золотоносные россыпи и ряд проектов в стадии строительства и развития.

При декабрьском разборе мы оценили справедливую стоимость акций Полюса на уровне 10 500 – 11 500 рублей за акцию, на тот момент времени акция была оценена справедливо. По результатам годовой отчётности мы пересмотрели свою оценку в сторону незначительного увеличения, сейчас мы оцениваем акцию в 12 100 рублей за штуку (есть небольшой потенциал). Мы писали об этом 11 марта.

С тех пор цены на золото прибавили еще почти 10%, не остались в стороне и акции.

Акции компании присутствуют в наших портфелях в бОльших долях, чем обычно. Вообще мы рады констатировать, что основные наши прогнозы на первое полугодие отрабатывают себя и во всем росте по золоту, о котором мы писали с осени прошлого года, нам удалось поучаствовать. Если говорить о самом Полюсе, то в его финансовом плане стоимость золота заложена консервативно по 1 750$ за унцию. Т.е. компания сейчас каждый день зарабатывает сверх прибыль. И мы считаем, что потенциал еще не исчерпан.

Резюме – в целом рынок ведет себя ожидаемо. Тот рост, который был с начала года фундаментально обоснован. Мы пока никак не меняем свой прогноз и ожидаем его на отметке 3 600 пунктов. Но текущий импульс вполне возможно подходит к концу. Есть известная американская поговорка “sell in may and go away”. Несмотря на то, что она появилась за океаном, но ранее (до закрытия доступа иностранных инвесторов на российскую биржу) она работала и у нас. В последние годы ситуация изменилась, посмотрим, что будет в этом году.

Ранее, даже несмотря на дивидендный сезон и приток этих средств на рынок в период с мая по август месяц, рынок по большей степени не рос. Т.е. уровни, на которые рынок вырастал до конца апреля, скорее всего оставались и на конец лета, а вот дальше шел следующий импульс в росте. Посмотрим, как будет в этом году…

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Вот основные тезисы Пресс-релиза и Пресс-конференции:

• Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким

• Текущий рост цен с поправкой на сезонность в феврале оставался на уровне января, а в марте, по предварительным данным, снижается

• В I квартале 2024 года российская экономика продолжает быстро расти

• Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг

• Для уверенного возвращения инфляции к цели требуется длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий

• О достаточных темпах дезинфляции нам скажут более сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта, а также снижение жесткости рынка труда.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели Яндекс (YNDX), ГК Позитив (POSI) и X5 (FIVE). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

1. Yandex cIA (YNDX) — это поисковая система и IT-компания, которая разрабатывает различные сервисы для России, Беларуси, Казахстана и Турции.

По Яндексу не выходило каких-либо значимых новостей. Рынок продолжает переоценивать акцию после информации о редомициляции и выхода отчетности за 2023 год (мы писали о результатах и соей позиции еще 4 марта).

В наших портфелях присутствуют акции Яндекса. Мы начали формировать позицию в январе месяце и сейчас она прибавляет уже более 35%. В ближайшее время мы сделаем полный разбор компании и рассчитаем справедливую стоимость акций, исходя из наших оценок.

2. ГК Позитив (POSI) - российская компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Positive Technologies ставит перед собой задачу стать компанией № 1 в отрасли на российском рынке. Этому будет способствовать не только высокая динамика роста бизнеса, опережающая темпы роста рынка, но и роль компании как признанного визионера и лидера, имеющего первоклассную репутацию и экспертизу и трансформирующего отрасль. Компания оценивается достаточно дорого, но при этом и имеет прекрасные перспективы и рост бизнеса.

На прошлой неделе мы уже обращали внимание на компанию и выделяли следующие триггеры, способствующие росту.

• Компания сообщила, что максимальная величина допэмиссии будет составлять 15% на каждый двукратный рост капитализации.

• Расчетная величина допэмиссии по результатам 2023 составила 9,78%, но фактически компания планирует выпустить 7,9%

• СД рекомендовал выплатить дивиденд по результатам первого квартала 2024 года по размещенным обыкновенным акциям Общества в размере 47 рублей 30 копеек на одну акцию

Мы своевременно добавили акции в свои портфели. В том числе и #ПубличныеПортфели. И уже получили определенный рост стоимости. Мы считаем, что у акций также остается серьезный потенциал для роста. Разберем их наравне с Яндексом в ближайшее время.

3. Х5 Retail Group (FIVE) возникла более 25 лет назад из предпринимательской инициативы построить в России компанию современной розничной торговли по лучшим мировыми практикам. В 1995 году был открыт первый «Перекрёсток», в 1999-ом – первая «Пятёрочка».

Рост компании обусловлен выходом сильной отчетности, о которой мы писали в конце прошлой недели. Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий, компания помимо крепких финансов продолжила наращивать свою рыночную долю, в том числе первой из федеральных сетей выйдя на рынок Дальнего Востока.

Акции компании давно присутствуют в наших портфелях и нам нравится бизнес-модель и показатели компании X5. После выхода отчетности мы провели переоценку и подтверждаем свою целевую оценку в 3 000 рублей за штуку. Скоро закончится 1 квартал, он будет более показательным, как компания вошла в 2024 год, думаем, что к моменту выхода может быть больше информации и по переезду в РФ, на этом компания может прибавить как в свое время Яндекс.

Резюме – снижение индекса ниже отметки 3 300 пунктов пока вызывает сомнения по поводу скорого роста к отметке к 3 600 пунктов по индексу. Тем не менее, в рамках 2024 года мы все еще ждем его именно на этих уровнях. Из основных рисков видим потенциальное замедление мировой экономики и падение спроса на сырьевые продукты.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Если говорить о макроэкономических данных, выходящих на прошлой неделе, то самыми важными были данные по инфляции, которая за февраль оказалась ниже январской, но превысила прогноз.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели – АФК Система (AFKS), Мечел (MTLR) и ГК Позитив (POSI). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

АФК Система (AFKS) – крупнейшая в России публичная инвестиционная компания была основана в 1993 году и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекоммуникаций и электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестиционный портфель корпорации существенно увеличился.

Сегодня АФК Система входит в двадцатку крупнейших компаний России. Ее вклад в ВВП страны составляет около 0,8%, а стоимость совокупных активов превышает 1,75 трлн рублей. Портфельные активы корпорации обслуживают более 150 млн потребителей, а на принадлежащих ей предприятиях работают около 140 тыс человек.

В отличие от традиционных компаний, АФК Система не производит самостоятельно какие-либо товары и не оказывает услуги. Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. АФК можно сравнить с обычным инвестором, только в форме юридического образования и с гораздо большим портфелем активов. Портфельные инвестиции компании широко диверсифицированы, сосредоточены в 15 отраслях экономики и представлены в основном российскими компаниями.

Отчетными сегментами АФК Система являются компании МТС, Segezha Group, МЕДСИ, OZON, Корпоративный центр и прочие. Корпоративный центр включает компанию и структуры, владеющие и управляющие долями участия АФК Система в дочерних, совместных и ассоциированных предприятиях. К категории «Прочие» относятся агрохолдинг СТЕПЬ, венчурный фонд, гостиничные активы, Башкирская электросетевая компания, а также строительные и фармацевтические активы.

Рост акций компании на прошлой неделе был обусловлен выходом новостей о планируемом IPO ГК Элемент. ГК «Элемент» крупнейший российский производитель микроэлектроники планирует провести IPO в 2024г. Компания рассчитывает получить оценку в 100–150 млрд рублей, а его IPO может стать самым крупным для отечественного технологического сектора за последние несколько лет – Ведомости.

В наших портфелях присутствуют акции АФК Система. Мы позитивно смотрим на компанию и ее подходы к управлению бизнесом и отношение к миноритарным акционерам. Тем не менее, котировки компании в последнее время находились под давлением, связанным со сложностями в одном из активов (Сегеже) и убыточной деятельности маркетплейса OZON. Но по всей видимости, эти сложности вскоре будут преодолены и с выходом новых проектов компании на IPO будет переоценена и ее стоимость.

Мечел (MTLR, MTLRP) является одной из ведущих компаний в России, объединяющей производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросилиция, тепловой и электрической энергии. В Группу также входит логистическая компания и транспортный оператор.

Основным направлением, генерирующим выручку и прибыль компании, является горнодобывающий сегмент. Предприятия горнодобывающего сегмента ПАО «Мечел» занимаются производством и продажей железорудного концентрата, концентрата коксующегося угля, антрацитов, PCI и кокса, которые являются основными видами сырья для производства стали, а также производством и продажей энергетического угля и промпродукта.

Мы делали оценку компании в январе 2024 года. С тех пор наше мнение относительно компании не изменилось. Ее рост и регулярное попадание в поле зрения инвесторов происходит больше на каком-то хайпе и надеждах «на все хорошее».

На наш взгляд, компания дискредитировала себя по отношению с акционерами и является ярким не прозрачным примером бизнеса, действующего в интересах мажоритарного акционера.

В связи с этим считаем, что обыкновенные акции Мечела не представляют никакой ценности, у них отсутствует внутренняя стоимость, т.к. бизнес компании убыточен, а деятельность поддерживается на заемных средствах.

Что касается привилегированных акций компании, то тут «как в казино» может повести, а может и нет, все будет зависеть от решения мажоритарного акционера и его интересов на текущий момент времени. Но мы очень сомневаемся в том, что компания будет распределять прибыль прошлых лет (2021-22гг.), а прибыли за 2023 год просто не будет.

ГК Позитив (POSI) - российская компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Positive Technologies ставит перед собой задачу стать компанией № 1 в отрасли на российском рынке. Этому будет способствовать не только высокая динамика роста бизнеса, опережающая темпы роста рынка, но и роль компании как признанного визионера и лидера, имеющего первоклассную репутацию и экспертизу и трансформирующего отрасль. Компания оценивается достаточно дорого, но при этом и имеет прекрасные перспективы и рост бизнеса.

Осенью 2023 года компания в плохом смысле «удивила» своих акционеров, объявив долгосрочную мотивацию менеджменту за счет дополнительной эмиссии акций (как раз в пользу менеджмента). Первоначально формула была следующей - На каждые 100% роста акций (удвоение) компания планировала проводить дополнительное размещение акций в размере 25%. Именно это привело к значительному снижению котировок и распродажи акций

За последние две недели вышло сразу несколько новостей, которые оказали позитивное влияние на будущую акционерную стоимость компании.

Компания сообщила, что максимальная величина допэмиссии будет составлять 15% на каждый двукратный рост капитализации.

расчетная величина допэмиссии по результатам 2023 составила 9,78%, но фактически компания планирует выпустить 7,9%

СД рекомендовал выплатить дивиденд по результатам первого квартала 2024 года по размещенным обыкновенным акциям Общества в размере 47 рублей 30 копеек на одну акцию

У нас нет акций ГК Позитив в портфелях, но мы однозначно присмотримся к данной компании и с высокой долей вероятности добавим их при апрельской ребалансировке. Весь негатив ушел, компания достаточно прозрачно показала свои намерения относительно собственного развития и миноритарных акционеров.

Резюме – закрепление индекса выше отметки 3 300 пунктов хороший сигнал и сильный уровень поддержки для дальнейшего роста индекса. Мы ожидаем его рост в рамках 2024 года до уровня 3 600 пунктов. Из основных рисков видим потенциальное замедление мировой экономики и падение спроса на сырьевые продукты.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.